当《黑神话:悟空》以排山倒海般的热度，在全社会引发现象级的热议和追捧之时，注册地位于悟空家乡连云港的恒瑞医药，也悄悄地以一份创纪录的半年报，宣布自身正式从持续数年的衰退泥潭中杀将而出，强势回归增长轨道。
8月21日晚，恒瑞医药发布2024年上半年业绩报告。数据显示：上半年恒瑞医药实现营业收入136.01亿元，同比增长21.78%；归属于上市公司股东的净利润34.32亿元，同比增长48.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.90亿元，同比增长55.58%。无论是营业收入，还是净利润，都是恒瑞医药有史以来的半年报最高记录。
医药一哥，回来了！
此前的3年，可谓是恒瑞医药发展历史中的“至暗时刻”。2021年，恒瑞医药营业收入259亿元，同比下降6.59%，净利润45亿元，同比下降28.41%。这是恒瑞上市20多年来，首次出现营业收入和净利润双下降的局面。与之对应，恒瑞医药的股价，在一年多的时间内，从最高点的超过96元/股，暴跌到26.48元/股。股价回撤幅度达到惊人的70%以上，这在恒瑞医药的历史上也是第一次。
如此糟糕的局面，都是仿制药集采引发的后遗症。在此很长一段时间以来，恒瑞医药虽然一直头顶着“医药一哥”的光环，但是盛名之下，其实难副：恒瑞医药的仿制药占比远超50%，仍然是一家仿制药为 基本盘的药企。在集采政策全面推行之后，仿制药价格呈现断崖式下跌，给恒瑞医药的营业收入带来的杀伤力，超过了市场的预期。仅仅以2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品为例，恒瑞医药这几个品种在2022年上半年销售收入仅2.5亿元，较2021年同期减少17.6亿元，同比下滑88%。
这已经不是伤筋动骨，而是直接脚踝斩。
恒瑞医药当时面临的最大矛盾，就是创新药的销售额增长，完全无法对冲仿制药销售额的急剧下滑。这一点在2022年的半年报中，表现的尤为明显：2022年上半年收入102.28亿，相对于2021年上半年暴跌近30%。在这种背景下，恒瑞医药唯一的应对之策，只能是“all in”创新药。2022年，恒瑞医药推出股权激励方案，员工持股计划分三期解锁，解锁条件直接绑定创新 药业务，制定了包括创新药销售收入、新分子实体IND获批数量、创新药申报并获得受理的NDA申请数量(包含新适应症)3项公司层面业绩考核指标。其中若达到完全解锁，2022-2024年创新药收入(含税)应分别至少达到85亿元、105亿元和130亿元，复合增速超20%。
从2022年以来，恒瑞医药的创新药收入规模，基本上是按照股权激励的规划，一步一步地提升。2024年上半年，恒瑞医药的创新药收入66.12亿元，占整体收入的比例已经非常接近50%。等到创新药板块的收入占比，超过了50%这个分水岭，创新 药业务已经成为恒瑞医药主要的增长引擎，那将是恒瑞医药彻底脱胎换骨的时刻。同时，恒瑞医药的仿制药收入仍然在继续下滑，但是对于整体营收的影响已经越来越小。2024 年3月开始执行的第九批国家集采，涉及恒瑞医药在售的注射用醋酸卡泊芬净，报告期内销售额同比减少 2.79 亿元；地方集采涉及的产品中，涉及恒瑞医药的碘佛醇注射液、吸入用 七 氟 烷及盐酸罂 粟 碱注射液，报告期内销售额同比减少 2.76 亿元。当然，我们也应该看到，恒瑞此次的历史良好半年报，也有一定的偶然因素。
首先，是上半年确认了高达1.6亿欧元的创新药对外许可收入，未来不一定能保证每年都有这么大额的一次性授权收入。其次，恒瑞医药在2021年调整了会计政策，将此前研发成本100%费用化的政策，改成了部分资本化。在2024年上半年，大约有8亿的研发支出进行了资本化处理；严格来说，如果要和2021年之前若干年的净利润相比，需要按照统一的会计政策进行调整。但是无论如何，随着恒瑞医药更多的创新药上市，同时仿制药的水分进一步被挤干，“医药一哥”正在以肉眼可见的速度，重新回到高速增长的轨道。
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